產業發展的成功，並非單靠單一面向可以達成。通常技術面、產業面、金融面缺一不可。過去，臺灣離岸風電，大多關注在地產業及供應鏈的發展，隨著第二階段的廠商進入融資的階段，外界才突然開始正視金融的重要性。離岸風電風場開發金額動輒數百億或數千億，極少有業者可以單獨出資，因此開發資本的籌措就成為了極大的挑戰。而臺灣離岸風電發展至今，即使已經完成建置3個離岸風場，進入到第三階段區塊開發-競標階段，國內仍有許多人對於其無追索權的專案融資方式提出很多質疑，然而該融資方式，早在歐洲行之有年，其過程把關更為嚴謹。面對這樣新的大型融資案，唯有更多的溝通，才是確保專案與銀行雙贏的不二法門。
專案開發資金規模龐大 無追索權專案融資是國際常見籌措資金方式
國際上，常見大型資本密集的基礎設施、公共工程、能源開發等專案皆以專案融資進行籌措款。如此龐大的金額，無法用一般傳統公司融資進行（即有擔保融資），包含石油天然氣行業（oil & gas）、離岸風電等等，皆採無追索權專案融資來進行籌措資金。因此，屬於大型建設能源開發的離岸風電建設，在歐洲也多以該方式籌措資金。根據歐洲風能協會統計資料顯示，新建離岸風場所舉借的無追索權專案融資金額， 2018 與 2019 年比例就逾 7 成，顯見這是國際上離岸風電開發資金主要來源。
只要專案規模龐大到一定程度，各種類型的專案都可能採用無追索權專案融資。玉山能源財務長陳美如說：「國際間的無追索權專案融資，一開始是起自大型石化產業，原因是在開發油田時，融資需求相當高，因此即便以開發商自家擔保，也無法與融資金額對等。考量個人、母公司擔保已不再具有意義，加上該建設對國家發展尤為重要，且具有經濟規模效益，因而金融機構轉而正視專案本身是否能產出足夠的金流。」
非「人」的還款能力 專案可創造金流的能力
根據陳美如觀察，國內對於無追索權專案融資持保留態度的根本原因是國情不同，國內對於借貸的想法比較直觀，認為「人」為借貸的主體，才具有還款能力，應該由借錢的「人」負起還款責任。至於無追索權專案融資的概念，則是相信專案本身所締造的現金流足以償還債務，這與過去臺灣熟悉的借貸觀念相當不同。
因此，如何確認這個非人的主體具有還款能力則尤為關鍵。 陳美如說明: 「所有事情都要拉回最重要的本質，就是『專案』本身。以離岸風電專案融資的實務操作為例，銀行端會要求需借之『專案』必須提出完整及專業的第三方盡職調查（Due Diligence，DD），作為專案可行性、可融資性的證明。』
執行盡職調查第三方，皆須是國際上具有公信力的單位，讓融資機構認可其盡職調查結果。金融機構可透過盡職調查，減少承擔因產業知識斷層，而產生的評估風險。陳美如進一步說明：「普遍來說，專案融資需要四大盡職調查，分別為技術（針對專案施工工法、硬體設備等面向評估）、法律（審閱專案股權規劃、許可申請、簽署契約等）、財務模型（專案現金流評估）、保險（查核保險是否完整承接專案風險）。另外，離岸風場由於涉及環境衝擊，因此還會多一項—環境評估調查的項目。通常會依照債權人／專案的要求而不同，一般須進行 5～6 項盡職調查。」
專業第三方出具的盡職報告，會由金融機構內部審閱其報告涵蓋的範圍及調查是否足夠評估，以及融資是否符合銀行內部標準。若尚有疑慮，銀行方可能會要求追加特定項目調查或要求補充更詳盡的資料，以確保能完整掌握資訊，充分了解專案可行性及風險。陳美如說道：「這會是一個極長的過程，但這個過程是一個非常好的良性互動！對開發商來說，盡職調查的結果能夠反映出離岸風場計畫可改進的細節，也會為了融資順利積極優化專案的各個面向。」
大型建設多具有規模經濟 使用無追索權才符合經濟效益
臺灣能源產業發展諸如太陽光電、水力發電等，雖在臺灣具有較長歷史的開發實績，但卻極少發展出無追索權的專案融資形式，原因就是「開發不符合專案融資的經濟效益」。陳美如說明：「假設一個專案需要新臺幣 3 億的融資，在借款前就需要先支出 新臺幣 3,000 萬的盡職調查融資成本，若專案規模不夠大、不符合目標報酬率，便不會選擇以這樣的方式進行融資，大部分的人會選擇多找一些擔保人、擔保品，改以企業融資的方式借款。」
然而離岸風電的開發多是大規模、資本密集，因此需要採用無追索權專案融資，才符合經濟效益！陳美如表示：「上述這些項目要做前就要投入很多資本，因此在能源開發上，具有規模經濟特色的離岸風電才多會選擇採用此方式，開發商也願意投入前期的調查，幫助銀行進行風險評估。」
陳美如不諱言：「即使如此，對臺灣來說仍是相當挑戰。對於無追索權專案融資不熟悉的銀行而言，由於缺乏過往經驗，往往傾向認定此融資架構的風險相對較高。但如果深入探究，就會了解其實專案經過許多專家反覆、紮實地查驗，離岸風電專案融資的前期準備工作，正是一個由點、線、面組合而成的全方位安全網。」
陳美如認為：「臺灣金融界普遍認為，離岸風電案場遠在臺灣海峽上，看不見、摸不著、如果再沒有擔保品可追索進行貸款融資，將會是有著巨大風險的投資案。然而就實務面而言，完整及專業的第三方盡職調查，已經為銀行作出風險管理的第一步，採用無追索權專案融資的風險不見得比較高。相反地，由於離岸風電專案的資金密集度、前期盡職調查成本高，更需要每一個關卡都做到滴水不漏。對於金融機構來說也一樣，由於沒有追索權，如何確保專案可行性並作好風險管理就顯得更重要，以謹慎程度來說是更高的。」
臺灣金融業摸石頭過河 產業知識落差與語言成投入產業阻礙
臺灣過去沒有離岸工程經驗，報告中深奧的專業術語成為金融業投入的阻礙之一。光是技術盡職調查報告就多達數百頁，再加上都是以全英文撰寫，金融背景的銀行人員光要看懂就相當有難度，消化、吸收後，還要撰寫成授信審查報告向內部的放款審查會、常務董事會等層層關卡說明每一筆數十或數百億的融資案，對銀行業來說是非常大的挑戰......
即將公開更多精彩文章試閱，敬請持續關注 Facebook 粉絲專頁、Instagram 帳號、《WindTAIWAN》官網
我們將陸續寄出雜誌給訂閱的讀者們，煩請耐心等候物流業者通知～
想要訂閱《WindTAIWAN》雜誌的用戶，請點此擊連結了解（會員及雜誌訂閱方案），
或參考以下資訊：
《WindTAIWAN》雜誌訂閱方案：
單期售價 NT$650 元，單本運費 90 元
一年份 4 期，售價 NT$2,500 元，免運費
紙本雜誌只提供國內本島寄送
《WindTAIWAN》雜誌及會員訂閱方式：
下載並填寫訂購單，選擇您所需要的方案並完成匯款後，
將訂購單回傳至 info@windtaiwan.com 或 傳真至 07-2695002，
我們將在確認款項後安排雜誌寄送。
訂購單下載
匯款資訊
匯款銀行：高雄銀行南高雄分行（銀行代碼 016）
戶名：社團法人網路公民協會
匯款帳號： 2321-0221-9153
如有任何疑問，歡迎與 WindTAIWAN 團隊聯繫。
電話：07-2695179
傳真：07-2695002
地址： 80247 高雄市苓雅區新光路 38 號 22F-6
E-mail ： info@windtaiwan.com
《WindTAIWAN》雜誌電子書 同步上架！
讀墨電子書
Google Play Books
Apple Books
《WindTAIWAN》系列雜誌也可至博客來購買
博客來－《WindTAIWAN》雜誌
博客來－《WindRISES風來》雜誌