今年三月，哥本哈根基礎建設基金（CIP）投資開發的渢妙一期風場宣布千億融資到位，在我國第三階段區塊開發中拔得頭籌，預計於2027 年併網發電。成功的融資是離岸風電穩健發展的重要基石，本期WindTaiwan 專訪CIP 區域總裁許乃文與CIP 台灣區財務長徐正穎，聽他們深入分享離岸風電融資結構的演變、渢妙風場的成功經驗，再進一步探討本土風電發展的考驗和機遇。

亞太首案CPPA 成功模式 27 家國內外行庫聯貸千億元創紀錄

渢妙一期風場在2022 年3-1 期選商以第一序位獲配500MW 容量，是CIP 在台灣繼彰芳暨西島風場與中能風場兩個準時完工併網後的第三個離岸風電專案。渢妙一專案融資總金額約新台幣1,030 億元，融資金額龐大，從洽談到完成資金募集僅歷時半年，且超額認貸近1.4 倍。

這歸功於採購合約、財務模型的完整，且已與多產業領域的買家完成CPPA 簽署，包括八大公股銀行在內等16 家本國銀行與11 家外商銀行大力相挺，透過與本土金融業協力推動投、融資綠能產業，及支持國發會推動私募基金投資能源基礎建設，積極支持綠色金融政策，這也是台灣離岸風電產業發展至今的指標性專案。

離岸風電建置成本在初期的支出尤其龐大。除了開發商、投資商自有現金流支應，還需透過融資取得建設資源。專案融資的借款將通過未來風場發電和售電收入來償還，金融機構會仔細評估現金流量，通常要求債務服務覆蓋比率（DSCR）至少達到1.3 倍，以確保開發單位有足夠的營運收入來償還債務。

全球超過八成的離岸風電採用「無追索權專案融資」（Non-recourse Project Finance）模式籌措資金，通常融資比例約70~75%，自有資金則約25~30%。

離岸風電融資進化論與CIP 模式

許乃文回顧離岸風電融資模式的發展，依演進歷程分為幾個階段。

最初，全球離岸風電開發由國營電力公司主導，公營事業逐步關閉原有的燃煤或傳統電廠，以釋出的資本建立再生能源，實現能源轉型。譬如丹麥的沃旭能源（Ørsted）就從傳統的油氣產業成功轉型為離岸風電，這樣的優點在於電力公司本身具備技術和營運經驗。

隨著永續觀念影響商業決策，綠色金融概念漸成形。越來越多財務型和技術型投資人開始投資綠能產業，譬如泰國國營石油公司的環球能源公司（Global Power Synergy Public Company Limited, GPSC）參與彰芳西島風場投資，馬來西亞的石油企業GENTARI 則投資允能離岸風場，顯示化石燃料轉向再生能源的趨勢。

財務型投資人著重於穩健報酬與長期資產配置，如退休基金和壽險公司。像國泰人壽就參與了沃旭能源的離岸風場案；全球人壽和台灣人壽共同投資彰芳西島風場；這顯示壽險業對綠能發展的前景抱持積極態度，離岸風電專案的投資報酬率也被認為具潛力、可成為提升公司永續財務展望的投資標的。

大型金融機構隨著再生能源市場發展日趨成熟，更專業的再生能源基金應運而生。許乃文說，到了這個階段，離岸風電產業被認為具備良好的發展前景，市場上出現專注於再生能源的基金模式，提高資金流動與開發效率。CIP 正是這套模式的先行者，集團由其資深合夥人與丹麥PensionDanmark 退休基金於2012 年共同創立，目前旗下有十三筆基金，管理超過320 億歐元資金。

「實際上，CIP 募集基金的速度超過了項目部署的速度，」許乃文分享，CIP 創立的宗旨「以再生能源為唯一投資標的」，得益於CIP 創始團隊精確掌握離岸風電技術開發和資金運作的豐富經驗，這讓CIP 在離岸風電產業中擁有獨特的決策和執行優勢，市場對CIP 的信任亦反映在基金規模的迅速增長上。............

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